出品｜公司盘问室曲奇巨屌 自慰

取销A股IPO恳求18个月后，终于有了新四肢。1月3日，老乡鸡向港交所递交上市恳求。

畴昔18个月，这家在寰球领有1400家门店的快餐龙头，经验了公司里面权柄叮属。2024年，面对国内快餐行业的价钱战，老乡鸡也承受着一定压力。

\"金九银十\"事后，餐饮破钞干预淡季。餐饮行业还有句俗话\"圣人酸心三四月\"，也即是春节事后的三四月份，餐饮企业最为难过。

在这个冬天里，老乡鸡选拔赴港\"过冬\"恭候春天的到来。

从A股到港股，二代束小龙交班

从取销A股IPO，到递表港交所，老乡鸡上市经验了18个月的空档。这时间，老乡鸡里面完成了从\"创一代\"束从轩到采纳东谈主束小龙的权柄叮属。

2012年，束小龙从好意思国肯特州立大学毕业后，归国加入老乡鸡职责，为日后交班作念准备。

他从餐厅和养鸡场的一线职责作念起，缓缓晋升至店长、区域负责东谈主、子公司总司理以及集团副董事长。

干预老乡鸡11年后，2023年11月，束小龙接替其父束从轩成为老乡鸡董事长，同期束从轩退任集团统统职务，标识着叮属厚爱完成。

至于股权方面，早在2012年11月就进行了叮属。其时，束从轩及爱妻张琼将抓有的大部分股权转让给了束小龙。

IPO前，束小龙、束文（束小龙胞妹）、董雪（束小龙爱妻）分袂抓有老乡鸡70.78%、15.02%、6.22%股权，三东谈主共计抓有老乡鸡92.02%股权。

在第一代创业者怒放市集、奠定企业发展方针以及完成遑急的资源累积后，二代采纳东谈主能否理顺里面权柄联系、完毕转换、率领企业更进一竿，经常是外界温煦的要点。

把柄公开贵府，在厚爱交班前，束小龙对老乡鸡的改革更多是在转换层面。比如，束小龙主导了第四代门店和第五代门店的联想。

2015年之前，老乡鸡的后厨莫得炒锅，统统菜皆是蒸的或煮的，统统原材料皆由中央厨房长入配送。

2015老迈乡鸡的第四代门店引入开放式、透明化的厨房，维持自助点餐和微信、支付宝支付。

2018年，第五代门店不再仅仅蒸和煮，而是煎炸炒炖蒸煮等多种烹调神色兼具，同期冲破了原先\"点餐-付款-取餐\"方式，改为托盘活水线自选，厨师在站台后为顾主现场烹调。

毫无疑问，束小龙让老乡鸡愈加当代化、年青化、数智化。

然则，摆在束小龙眼前的一起坚苦是，面对快餐行业日益厉害的竞争环境，性吧老乡鸡将怎样保抓竞争力？

快餐打起价钱战，老乡鸡净利率下滑

2024年，中高端餐饮濒临较大缠绵压力的时间，平价快餐却在快速彭胀，何况交易火爆。

以北京市集为例，南城香、红功夫、超意兴、紫光园、米村拌饭等多家餐饮品牌打起了价钱战。

比如，南城香提供3元早餐自助，皮蛋瘦肉粥、南瓜粥、豆乳、豆腐脑、橙汁等不限量供应。顾主独特点一个包子或油条，6元阁下就不错处分一顿早饭。

紫光园也打出了\"5元吃饱8元吃好\"的口号，6块5就不错买一份早餐四件套，包括素煎包子、油饼、豆腐脑、茶叶蛋，另外提供免费的咸菜。

午餐和晚餐虽然不像早餐时段那般廉价，但也不遑多让。

比如，红功夫提供\"两素+主食\"的9元套餐，以及\"一荤一素一主食\"的14元套餐。南城香在晚餐时段推出了19.9元和39.9元的自助暖锅。

南城香、红功夫等品牌用超等性价比招引顾主，达到拉高活水的指标。

面对同业敌手的廉价竞争政策，2024年以来老乡鸡屡次抒发了\"不打价钱战\"或\"回击价钱战\"的姿态。

然则，这种抒发的背后，让老乡鸡还是承受了一定的压力。

把柄招股书，2024年前9个月，不管是直营店照旧加盟店，老乡鸡顾主的东谈主均破钞皆为2022年以来最低。

2022年和2023年，直营店东谈主均破钞29.7元和27.7元，加盟店东谈主均破钞为31.5元和29.3元。2024年前9个月，直营店和加盟店东谈主均破钞分袂为27.6元和29.2元，2023年同期数据为28.2元和30.0元。

另一组同店数据，不错直不雅看出老乡鸡的增速权贵放缓。

2023年，老乡鸡同店销售额45.7亿元，较2022年增长16.1%。2024年前9个月，老乡鸡同店销售额为37.3亿元，同比增长3.0%。

餐饮品牌天然不错靠门店彭胀来防守增长，但思具有较长的人命周期，老店大略愈加遑急。光显，老乡鸡同店收入增速仅有3.0%的增长并不是一个好信号。

总收入方面，2023年，老乡鸡收入56.5亿元，同比增长24.7%。2024年前9个月，老乡鸡收入46.8亿元，同比增长11.9%，增速也有一定进度的放缓。

净利润方面，2023年，老乡鸡净利润为3.8亿元，同比增长48.2%。2024年前9个月，老乡鸡净利润3.7亿元，同比增长3.3%，净利润率由8.5%降至7.9%。

与收入增速比较，净利润增速的下滑幅度更大，这个信号比较危境。

详尽毛利率低于同业，末端门店或给上游让利

面对其他快餐品牌的竞争，老乡鸡究竟贵不贵，有莫得降价？

长期以来，老乡鸡一直被部分破钞者吐槽太贵，致使在老乡鸡的闾里安徽，也有破钞者嗅觉太贵。

聚会A股和港股招股书，2019年至2021年，老乡鸡详尽毛利率分袂为19.02%、17.28%和16.56%。2022年至2024年前三季度，老乡鸡详尽毛利率分袂为20.3%、23.3%、23.5%。

与之比较，2019年至2021年前三季度，乡村基毛利率分袂为57.0%、56.7%、57.6%，权贵高于老乡鸡。

破钞者合计贵的老乡鸡，其毛利率在餐饮行业内却相对偏低，问题出在哪了？

餐饮的本钱结构主要由三部分组成：原材料、东谈主工和房钱。在老乡鸡的本钱组成中，三者占比分袂约为40%、30%和30%。

把柄德邦证券研报，2019年至2021年，老乡鸡仅扣除原材料采购本钱的毛利率分袂为65.82%、64.90%、63.59%，比乡村基、还要高出10个百分点阁下。

德邦证券认为，一方面是老乡鸡末端售价合理偏高，另一方面是老乡鸡自建中枢食材繁育加工，有一定本钱逼迫智商。

2022年至2024年前三季度，老乡鸡仅扣除原材料采购本钱的毛利率分袂为63.0%、62.3%、60.2%。

举座来看，老乡鸡扣除原材料采购本钱的毛利率逐年下滑，采购本钱占比逐年普及，且2024年前三季度下滑幅度相对较大。

把柄德邦证券研报，2021老迈乡鸡诸多子公司中，盈利的独一上游和中游提供衍生、食物加工的两家公司，区域餐饮公司全部亏蚀。

老乡鸡详尽毛利率比较同业光显偏低，一个合理的阐述或是：公司把一部分末端门店的利润转让给了位于上游和中游的子公司。

2024老迈乡鸡扣除原材料的毛利率下滑幅度较往年偏大，大略是在价钱战下，老乡鸡也通过抖音、好意思团等平台抵破钞者进行了一定的让利。

比如，在抖音上，老乡鸡的套餐比较在门店浅显点单，不错低廉10%阁下，最低15.9元就不错买到一份西红柿炒鸡蛋、卤鸡蛋和主食的套餐。

登第快餐一直是红海竞争方式，即便市占率第一的老乡鸡也仅有0.8%的份额。

现在，老乡鸡、乡村基、南城香、老娘舅等品牌，皆未能像麦当劳、肯德基等西法快餐那样开遍寰球。

如今的餐饮品牌，连锁化、数智化、预制化已有了很大的突出，国内各地区的饮食各异大略才是规则登第快餐寰球化的关节。