近日，据港交所知道，上海富友支付干事股份有限公司向港交所主板递交上市肯求，中信证券、申万宏源香港为其联席保荐东说念主。

富友支付的上市之路号称崎岖。早在2015年底，富友支付的母公司富友集团就开动沟通上市并与兴业证券坚贞了引导合同，2018年公司再次礼聘东方证券的前身东方花旗证券进行上市引导，同庚9月又礼聘国金证券进行上市引导，但三次冲击A股均告失败。

2024年4月，富友支付转向港股并递交了上市肯求，但10月因公司在6个月内未完成聆讯或上市，招股书失效。11月8日，富友支付再次提交了最新的财务贵府，不绝上市进度。

凭借数字支付基因以及执照上风，富友支付是否能得胜叩开港交所大门?

增收不增利清苦待解

富友支付是中国在多领域来源的万能型数字化支付科技平台，在多元化生意场景下为不同规模及不同业业的客户赋能，提供全渠说念支付干事以及科技、管制和其他升值干事。

公开信息涌现，富友支付是业内为数未几的同期领有预支卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付和跨境支付这5张支付业务许可证的企业之一。其他四家分离为支付宝、银联商务、壹钱包及通联支付。此外，富友支付还握有中国香港及好意思国的支付执照。

功绩方面，尽管比年来富友支付营收有所增长，但利润却不停缩水。2021年、2022年、2023年及2024年限定6月30日止六个月，富友支付收入分离约为11.02亿元、11.42亿元、15.06亿元、7.82亿元(单元为东说念主民币，下同)，同期年内利润约1.47亿元、7116.5万元、9298.4万元、4167.6万元。

智通财经APP了解到，富友支付的收入主要来自两伟业务，概述数字支付干事，包括境内支付干事及跨境数字支付干事;数字化生意处理有沟通，包括商户SaaS处理有沟通及智能营销干事过火他升值干事。

2024年上半年，概述数字支付干事的收入占92.9%，答复期内收入占比握续位于90%以上;数字化生意处理有沟通收入仅占6.6%。同期，公司97.4%收入来自中国境内。

答复期内，公司毛利率也出现逐年下滑的趋势。2021年至2023年，富友支付毛利率分离为30.5%、28.4%及25.2%。2024年上半年，公司毛利率小幅回升至26.3%。

关于毛利率逐年下落的原因，富友支付讲解称，现时境内支付干事和跨境数字办职业务的均靠近较大的市集竞争压力，导致干事费减少、佣金增多。具体来看，境内支付干事的毛利率还是由2021年的23.2%下落至2024年上半年的20.9%，跨境数字支付干事毛利率也由2021年的58%下落至2024年上半年的41.3%，均出现昭着下滑。

另一方面，公司基本面也不乏乐不雅迹象。如公司平台的业务规模比年来增长较快，年处理TPV由2021年的 1.7万亿元增至2023年的2.0万亿元，复合年增长率为7.8%;年处理交游数目由2021年的72亿笔增多至2023年的119亿笔，复合年增长率为28.6%。

于往绩纪录本事，公司营运开支占收入的比例握续减少，由2021年的22.9%降至2023年的19.3%。

公司活跃客户由2021年的100万名增至2023年的170万名，复合年增长率为28.8%;平均获客老本由2021年的49.7元降至2023年的35.6元，并进一步降至限定2024年6月30日止六个月的34.5元。

招股书涌现，收货于公司领有完善的多种支付执照组合，公司的支付产物约略遮蔽不同领域的多元化生意场景，包括生意支付(线下线上商户银行卡收单、扫码收单)、金融支付(包括信用卡还款及基金支付)及跨境数字支付干事(包括跨境B2C、跨境B2B)等。公司构建了芜俚、清醒且智能的支付采集，约略连合各人主要的卡组织包括Visa、万事达卡、好意思国运通、JCB、DinersClub，国内计帐机构银联、网联、连通等和进步100家各人银行互助伙伴。

富友支付在招股书中称，昔时狡计退换业务战略以收缩高佣金率对毛利率的影响，发展高利润率的业务，尤其是数字化生意处理有沟通。不外，当今数字化生意处理有沟通收入占相比低，若思成为公司营进出握惟恐还需相配一段时辰。

市时局位不高 还曾获监管罚金

在远大的奢华者基础、高度发达的互联网基础要领等利好身分加握下，中国支付行业已在各人迁移支付市集合达到来源水平。凭据易不雅分析发布的《中国第三方支付市集专题分析2024》，2023年中国第三方迁移支付市集全年交游规模已历史性地达到346.2万亿元东说念主民币大关。

关于从业支付机构而言，支付市集还是从之前快速增长的增量竞争阶段冉冉过渡到增长承压的存量竞争阶段，同期，支付宝和微信占据了绝大部分市集份额，使得支付行业弥远呈现出“双寡头”的竞争模式。

凭据弗若斯特沙利文答复，2023年中国概述数字支付干事市集的TPV为东说念主民币247.3万亿元，由三大非稳固概述数字支付干事提供商主导，三者合共占据75.0%的市集份额。按2023年的TPV计，富友支付在中国概述数字支付干事提供商中名依次九位，市集份额仅为0.8%。

市集名次已然过时，但雪上加霜的是，富友支付还将靠近来自监管方面的压力。

智通财经APP了解到，本年5月致密践诺的《非银行支付机构监督管制条例》明确，将照章加大对严重不法非法当作的处罚力度，不错凭据具体情形对负有径直包袱的董事、监事、高管东说念主员和其他东说念主员进行处罚，情节严重的还可领受市集禁入措施。

第三方支付行业监管趋严态势握续，仅在9月就有至少8家谱付公司收到罚单，其中五家谱付机构被处以百万级罚单，一家谱付机构被处以千万级罚单;上半年第三方支付行业共收到24张罚单，包括高管处罚金额在内，计算罚没金额进步1.18亿元，其中10张罚单为“双罚”罚单，沟通包袱东说念主也一并被罚。

就在本年3月，富友支付就曾因违抗治安办理时常边幅资金收付非法，被充公不法所得17539.13元并罚金65万元。对此，富友支付沟通负责东说念主走漏，波及的非法当作发生在2022年，公司在发现问题后还是立即进行了整改，通过强化客户及交游审核、圭表业务经由等措施，确保合规办理资金收付业务。

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第三方支付行业监管常态化，将进一步提高对行业全体的合规性条款，也标明沟通支付机构需要在内控、风控等方面加大资源参加。在市时局位本就不占上风的气象下，合规压力或将给富友支付带来更多“增收不增利”的风险。

无实控东说念主遭问询 上市前夜“突击”分成

在基本面之外，富友支付在治理层面也有着一些令市集担忧的身分。本年6月，中国证监会发布境外刊行上市备案补充材料条款，条款富友支付补充阐述公司无本体限制东说念主的依据和合感性等情况。

凭据此前招股书知道，富友集团握有公司52.72%的股份，富友号和上海添资分离握有3.66%和1.98%股份。此外，富友支付还有60名当然东说念主鞭策，计算握股进步40%。

智通财经APP了解到，第二大鞭策富友号是一家有限结伴企业，由公司创举东说念主陈建、总司理付小兵以及职工握股平台共同握有，而在60名当然东说念主鞭策名单里，陈建配偶蔡好意思珍握有富友支付2.33%股权，蔡好意思珍母亲的姊妹王华握有0.5%的股份，属于“家属团”握股。

另一方面，公司上市前夜大笔分成，也激勉市集矜恤。2021年-2023年，富友支付已毕净利润分离为1.47亿元、0.71亿元和0.93亿元，计算3.11亿;同期，公司分离派息1.4亿元、2500万元、1.2亿元，三年计算派息2.85亿元，占三年净利润总数的91.64%。

在竞争强烈的支付市集，大比例分成是否会导致公司用于运营和拓展市集的资金受限?又是否标明公司的治理水平暗含隐忧?基本面发扬欠安类似业业增长见顶，富友支付本次赴港IPO之路，惟恐没那么容易。

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