雨宫琴音vs黑人

文丨泰罗

近期，福耀玻璃清楚了年报，2024 年，公司完毕营收 392.52 亿元，同比增长 18.37%；净利润 74.98 亿元，同比增长 33.2%，均创历史新高。

现在，福耀玻璃 A 股市值超越 1500 亿。

从福耀玻璃 1993 年上市以来，公司事迹终年保抓可以增长势头。营收界限从 1 亿露面增长至 2023 年的 331.6 亿元，归母净利润从几千万扩展至 2023 年的 56 亿元。

虽然，公司也遭到过一些障碍。尤其是 2018-2020 年，公司营收停滞不前，归母利润下滑严重，从 41.2 亿元跌至 26 亿元，累计跌幅高达 37%。

究其原因，一是玻璃价钱因供需问题处于相对低位水平。二是 2020 年新冠疫情刻薄，环球汽车销量骤降 13%，其中好意思国商场创十年新低，欧洲多国下滑超 25%。

从 2021 年驱动，虽疫情尚未散去，但中国新动力汽车驱动爆发，带动汽车玻璃需求大幅回升。此外，玻璃价钱亦束缚上升，拉动事迹重回高增气象。2021-2023 年，营收、利润年复合增速高达 18.5%、33.8%。2024 年一季度，更是同比大增逾 25%、51%。

再看盈利才气。2018-2023 年，福耀玻璃毛利率从积年高位的 42.6% 障碍下滑至 35.4%。净利率从 20.3% 下滑至 17%。后者下滑幅度较小，可见三费费率限度较好。

公司毛利率下滑并不是因为结尾汽车玻璃价钱着落，相背举座保管上升态势。市值不雅察合计，这主要系上游动力以及纯碱价钱大幅上升，对盈利才气酿成了一定压力。

其实，2023 年中国汽车零部件板块毛利率仅 18% 控制，净利率仅 5% 控制，远低于福耀玻璃的盈利水平。再与同业对比看，公司毛利率反超信义玻璃，远高于国外竞争敌手的板硝子、旭硝子以及圣戈班。

一家公司已往发达优秀，不代表着畴昔依旧如斯。畴昔，福耀玻璃事迹要保抓邃密增长，需要有行业层面的支抓。很交运的是，环球汽车玻璃是一门把持大生意，且壁垒颇高。

2023 年，环球汽车玻璃商场界限冲破 150 亿好意思元。作陪汽车销量小幅增长以及玻璃价钱核心的抬升，畴昔仍有不小增量蛋糕。

其实，环球汽车玻璃如故呈现高度把持的商场形式。据 Marklines 数据透露，2021 年环球 TOP5 厂商鉴识为福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃，市占率鉴识为 28%、26%、17%、15%、8%。其中，福耀玻璃在中国商场独占 65%。

这也意味着几大厂商将抓续等分该商场大蛋糕。里面之间，恒者恒强趋势也较为彰着，福耀玻璃有望不时扩大市占率水平。据东谈主民网征引机构数据透露，2023 年已上升至 34%。

酿成现时把持形式最遑急的原因，是汽车玻璃的生意壁垒荒谬高，这种重金钱模式会遮盖行业外老本簇拥而入。

因为玻璃易碎，输送成本高，一般汽车玻璃厂商齐会在整车厂隔壁成就制造工场。这就导致了要念念拿到更多商场份额，产能布局必须是分散且环球化。而且，玻璃产线进入是高大的。在欧洲、好意思国、中国成就一条年产能在 400 万普通米的坐蓐线，大要需要 4000 万欧元 -6000 万欧元、7000 万好意思元以及 2 亿元东谈主民币。

福耀玻璃之前在好意思国决策产能 550 万套 / 年，投资额就达 4 亿好意思元。如斯重金钱模式，且产顺利益不细目性又大，令场外老本横目而视。

此外，汽车玻璃定制化需求高，对供应商的盘算推算、蛊卦、配套才气有较高的条目。尤其是汽车玻璃居品一直在升级，需要厂商束缚进入研发推高附加值居品，称心商场需求。2019-2023 年，福耀研发进入从 8.13 亿元增长至 14 亿元，研发用度率多保抓在 4% 的水平上。

此外，从供应商认证到最终定制化居品面世，周期频频会高达数年之久。一朝两边成就了协作关系，绝唐突率会遮蔽新车车型所有这个词生命周期，也让竞争敌手难以切入进来。

可见，汽车玻璃行业壁垒颇高，商场形式便会逐步走向把持化趋势，在场玩家可以独享如斯高大的商场蛋糕。从这个维度看，福耀玻璃畴昔还能够不时吃行业红利。

环球汽车玻璃商场界限高大，且商场形式又好。福耀玻璃动作环球市占率最高的汽车玻璃企业，畴昔事迹料将保抓较高增长。这可以从量、价两个维度来进行前瞻性分析。

第一，新动力汽车抓续爆发，拉动单车玻璃需求，将支抓福耀玻璃销量增长。

2023 年，环球汽车总销量为 9272 万辆，同比增长 11.9%，较 2019 年增长 0.7%，较 2017 年历史巅峰少 3.1%。伴跟着疫情伤痕效应消亡以及环球经济复苏，环球汽车销量料将抓续增长，但举座增速会比拟慢。

此外，单车玻璃使用量仍可期待。以史为鉴，20 世纪 50 年代，汽车单车的玻璃面积仅为 2.2 普通米，到 21 世纪以后已增长至 4.2 普通米。

畴昔，伴跟着新动力汽车天幕玻璃浸透率的束缚抬升，有望不时增多单车玻璃面积。要知谈，小天窗玻璃面积仅 0.2-0.6 普通米，全景天窗玻璃面积为 0.5-1.2 普通米，而全景天幕玻璃面积高达 1-2 普通米。

2023 年 11 月，中国汽车商场天幕玻璃浸透率为 14%，而 2021 岁首仅 2% 控制，有机构揣测到 2025 年浸透率将高达 55% 以上。在该细分领域中，福耀玻璃在国内燃油车、新动力汽车上占比达 91%、89%（2021 年数据）。这一波玻璃居品升级趋势，福耀玻璃将会是受益者。

为了草率畴昔潜在增长需求，福耀玻璃仍在环球多地进行产能扩张。现在，国外产能为 680 万套，主要长入在好意思国和俄罗斯，国内产能 3400 万套，漫步在福清、长春、重庆、上海、广州等地。2024 岁首前后，福耀玻璃鉴识斥资 32.5 亿、57.5 亿在福建、合肥鼎力推广玻璃产能。

第二，福耀玻璃单价抓续上升，且有进一步上起飞间。

2016-2023 年，福耀玻璃的单平米价钱从 152 元上升至 213 元，年复合增速为 4.94%。

作陪汽车电动化、智能化快速发展，汽车玻璃居品升级彰着，尤其是天幕玻璃以及 AR-HUD 前挡风玻璃（PS：增强现实昂首透露器，即驾驶员视野区域内合理重迭透露一些驾驶信息，比如仪容盘数据、导航图像等）。

过往，传统天窗玻璃单车在 100 元控制，全景天窗玻璃上升至 300-800 元，而天幕玻璃进一步上升至 900 元控制。等闲前挡风玻璃在 200 元控制，而 AR-HUD 前挡风玻璃则要 1000 元控制。要知谈，中高端车型 AR-HUD 逐步变成标配。

在价维度方面，福耀玻璃也早在制酿成本端有所动作。为了保证供应以及松弛成本，福耀玻璃在多地竖立浮法玻璃产线，自主供销比例高达 90% 以上（浮法玻璃占汽车玻璃成本的 34%）。更进一步的是，公司驱动布局更上游的硅沙厂，已在海南、湖南、内蒙古、辽宁领有四大工场，进一步裁汰玻璃坐蓐成本。虽然，除浮法玻璃外，动力、纯碱等原材料成本亦有不小波动风险，公司无法掌控，可能会对坐蓐成本酿成较大影响。

简而言之，公司汽车玻璃单价因居品升级有望不时上升，且公司还往上游进行业务延长，试图抓续裁汰坐蓐成本，两者均有益于栽种居品的利润空间，驱动盈利才气走强。

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