国金证券股份有限公司赵中平，叶念念嘉近期对学大讲明进行盘算推算并发布了盘算推算论说《悄然转型，个性化讲明龙头再开赴》，本论说对学大讲明给出增捏评级，以为其见解价位为51.13元，现时股价为45.47元，预期高潮幅度为12.45%。

学大讲明(000526)

公司简介

公司为国内K12个性化讲明边界龙头，学习中心遍布世界100余座城市，其训诫形状以1对1、小班训诫为特点，另有全日制复读学习基地30余所；1~3Q24公司交易收入22.5亿元/+25.3%，归母净利润1.8亿元/+50.2%。公司频年传统教培业务加大班课占比，毛利率显贵训诫，同期积极发展做事讲明、文化空间板块，极力于转型为空洞性讲明集团。

投资逻辑 西野翔种子

1.行业：教培计谋边缘向好，监管界限渐渐明晰，行业乱象灵验整治；供给灵验出清，遏抑24年11月线下教培机构压减率96.7%，高中在校生东说念主数高增以及高录取式率走低将带动高中学科培训行业范畴还原膨大；咱们空洞测算获得2024~2026E高中学科培训商场范畴为1，364/1，481/1，602亿元，CAGR为8.5%；执照审核趋严，龙头有望借助品牌上风扩大商场份额，行业竞争神志有望捏续向好，头部机构捏续收益；

2.中枢竞争力：始创个性化“一双一”教辅体系，深耕20余载，累计就业超过200万学员，在行业中具有较强的品牌领悟度和口碑；扩大班课占比，盈利才调显贵训诫，2023年末毛利率36.5%，较2022年28%训诫8.5pct；全日制培训基地受益高考复读生数目加多和上线率镌汰，加密空间较大；

3.将来看点：将来高中学科类执照仍具备稀缺属性，看好公司世界性一双一高中教培的先发上风，此外班课占比训诫有望捏续训诫盈利才调；个性化讲明网点、师资有望不断膨大，瞻望24~26E网点达315/390/460个；做事讲明受益职教高考与主业协同有望成为第二增长弧线。

盈利预测、估值和评级

咱们瞻望24-26年归母净利润2.02/2.52/3.05亿元/+31.4%/24.7%/21.2%，现时股价对应PE为27.73/22.23/18.35X，有计划到公司网点数目增漫空间较大、做事讲明在起步阶段，给以2025年25XPE，见解价51.13元，初度遮蔽，给以“增捏”评级。

风险教唆

教培行业计谋变动风险；宏不雅经济下行风险；招生增长和膏火提价不足预期的风险。

证券之星数据中心证明近三年发布的研报数据狡计，招商证券谢笑妍盘算推算员团队对该股盘算推算较为潜入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.26亿，证明现价换算的预测PE为24.85。

最新盈利预测明细如下：